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    中信期货晨报精粹(20190412)

    发布时间:2019-04-12

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    宏观策略

    今日市场关注:

    关注宏观事件
    中国3月贸易帐
    国际货币基金组织和世界银行春季会议举行至14日
    澳大利亚联储发布金融稳定评估报告
    全球宏观观察:
    中国3月CPI和PPI双双回升!CPI同比四个月来首次重返“2时代”。中国3月CPI重返“2时代?#20445;?#21516;比2.3%,创5个月新高,也是四个月来首次重回2%上方。受部分鲜活食品价格节后回落影响、以及非洲猪瘟疫情发生势?#38750;?#32531;,食品CPI环比由上月上涨3.2%转为下降0.9%;同比则上涨4.1%。非食品CPI环比转为下降,同比上涨1.8%。3月PPI同比上涨0.4%,较前值的0.1%回升,创3个月新高,持平于预期;环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。
    欧盟同意推迟英国?#38597;?#26368;后期限,或延至10月31日。?#20998;?#29702;事会主席Tusk发布推特称,欧盟27国同意推迟英国?#38597;?#26399;限。另据媒体报道,欧盟领导人同意将?#38597;?#25512;迟至10月31日,并将于6月进行审查。?#20998;?#29702;事会主席Tusk此前致函欧盟各国领导人表示,“很难相信”英国能够在6月30日之前通过?#38597;?#21327;议;欧盟剩下的27国元首应该?#33268;?#26159;否可以在一年的时间内,让英国灵活地推迟?#38597;返?#26399;限。
    近期热点追踪:
    美联储加息:美国劳工统计局数据显示,美国3月PPI环比增长0.6%,创5个月最大涨幅;此前2月涨幅仅为0.1%。数据发布后,美元兑日元短线小幅拉升。
    美联储副主席称,美国经?#23186;?#36817;联储目标,但前景还面临英国?#38597;返?#37325;要国际风险,今年增速料将较去年放缓,联储将按计划9月结束缩表。纽约联储主席称,美债收益?#26159;?#32447;平坦不等于预示经?#30431;?#36864;。
    点评:3月议息会议美联储继续加强鸽派预期,将在后期降低缩表规模,美联储加息政策的边际放缓,值?#23186;?#23494;关注。

    金融期货

    流动性:资金利?#22987;?#32493;大幅上移
    观点:昨日资金利率进一步上行,隔夜Shibor上涨45.7bp,表明目前资金利率在经历4月初的低位后,进入上行通道。因此,在月中MLF到期及缴税压力还未释放前,仍将维持拆息走高的趋势。


    期指:无惧回撤,?#26377;?#22810;头思维
    逻辑:昨日两市经历4月以来最大调整,消费白马重挫,盘面唯有事件驱动的汽车(补贴)、农林牧渔(CPI)抗跌,热点题材全面回调。驱动逻辑来看,一是CPI走高,降息降准预期回落,二是创业板一季报预报仍是负增长,?#23548;?#32500;度呈现拖累效应,三是行业轮动偏快,?#30740;?#25104;赚钱效应,四是陆股通资金近期撤离,引发跟风止盈。短线来看,市场进入宏观验证期,3月数据出炉前,市场仍以试探方向为主。但从部分中微观数据表现来看,3月宏观数据回暖是大概率事件,因而我们倾向周期、消费仍将对盘面形成支撑。故短线多单持有,多看少动。
    操作建议:IC多单续持
    风险因子:1)一季报不及预期;


    期债:数据影响无忧,多头入场
    逻辑:昨日债市早盘受略不及市场预期的通胀数据提振而有所走强,随后进入高位震荡。目前市场对经济的乐观情绪已经充分释放,因此后期金融数据以及经济数据将难以对市场造成较大的利空。目前来看,短期趋势性多空因素来自两方面,多头方面考虑央行或采取流动性对冲弥补4月1.5万亿资金缺口;而股市若再次冲高则将给债市空头带来动力。另外考虑到目前10年国开债已经在3.80%附近,接近历史中枢位置,而目前底部回升的经济状况和此利率尚不匹配。因此,无论目前利率的相对位置还是多空因素来看,可多头入场。
    操作建议:观望
    风险:1)经济数据大幅超预期;2)资金面明显收敛


    黑色建材


    钢材观点:需求?#20013;?#26102;间超预期,支撑短期价格
    逻辑:各地现货市场基本持平,建材成交量微升。?#23616;?#20379;需两旺格局?#26377;?#34746;纹库存平稳去化;但产量增加在市场预期之内,而表观消费已经连续5周维持390万吨以上高位,需求?#20013;?#26102;间超出预期,对短期走势支撑明显。只有需求显著走弱后,供应压力才会导致价格调整。
    操作建议:区间操作
    风险因素:库存去化不及预期(下行风险),环保力度增强、需求超预期(上行风险)
     
    铁矿石观点:钢厂小幅补库,短期?#26377;?#24378;势
    逻辑:现货价格小幅上涨,但成交量有所回落。钢厂铁矿库存小幅增加,部分补库需求正在释放,同时日?#29287;?#22823;幅增加,生产需求也在稳步上升。?#23616;?#21040;港量大幅下降,预计港口库存将大幅下降。供需支撑明显,短期?#26377;?#24378;势。
    操作建议:区间操作
    风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)
     
    焦炭观点:高库存压制价格,期价维持震荡
    逻辑:连续三轮提降后,焦炭累计降幅250元/吨。由于焦煤让利后焦炭仍有少量利润,焦炭高供给、高库存状态?#26377;?#28207;口库存处于历史高位,港口缩短免堆期并提高堆储成本;各地高炉相继复产,焦炭需求部分好转。但焦炭总库存较高,压?#24179;?#28845;上行空间,另外若终端需求回落,焦炭亦将受影响。预计现货短期内将承压偏稳运行,期价将维持弱势震荡。
    操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。
    风险因素:终端钢材需求超预期;?#22815;?#29615;保力度加大(上行风险);下游需求走弱(下行风险)

    焦煤观点:供给缓解、现货承压,期货价格高位震荡
    逻辑:煤矿监管趋严,虽国内煤矿仍受安全监管因素影响,但总体焦煤产量增加,随着介休、沁源地方煤矿复产,焦煤仍有增产预期。进口方面,澳煤进口仍受限,蒙煤进口稳中有增;下游?#22815;?#21378;开工率维持高位,焦煤需求维持相对稳定。下游焦炭利润大幅压缩后,焦煤价格继续承压,预计短期内现货将偏稳运行,或仍有小幅让利空间,期货价格将维持高位震荡。
    操作建议:区间操作。
    风险因素:煤矿复产(下行风险);进口?#25351;矗?#19979;行风险);终端钢材需求超预期。

    动力煤观点:移?#21482;?#26376;待交割,郑煤窄幅震荡
    逻辑:随着降税而出?#20540;?#37319;购需求释放之后,市场成交再次回落,乐观情绪有所好转,尤其是在淡季高库存的背景下,主力需求端进入淡季检修期,采购放量难度较大,煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现,宏观预期以及黑色市场的乐观难以支撑煤炭淡季的?#20013;?#21453;弹,期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力,情绪释放后,不排除大幅回落的可能。
    操作建议:区间操作。
    风险因素:库存高位维持、政策落实不及预期(下行风险);安全整顿升级、宏观需求超预期(上行风险)。
     
    玻璃观点:供需错配?#26377;?#29627;璃或震荡偏弱
    逻辑:据隆众资讯消息,当前由于下游加工企业尚有一定去年冬储的玻璃原片库存,因此采购情绪低迷。近几日玻璃期价大幅拉涨,甚至升水现货。我们认为随着前期陆续点火的生产线产能释放,供给将陆续增加,在需求低迷的情况下,在仍有利润的情况下,现货仍有下跌压力,而期价尤其是05?#26174;?#20215;格升水现货则为生产企业提供了套保空间,后期面临较大的回调压力。
    操作建议:逢高卖出。
    风险因素:需求大幅超预期启动。
     
    硅铁观点:面临成?#23616;?#25745;,硅铁或震荡偏强
    逻辑:随着部分生产企业的停炉检修,供给或有边际收缩,而下游需求在高炉陆续复产的情况下将有增加,供需格局有边际改善。当前05?#26174;继?#27700;现货,在成?#23616;?#25745;以及供给收缩的情况下,期价短期或震荡偏强,修复基差。
    操作建议:逢低买入,区间操作。
    风险因素:钢材价格继续下跌,需求不及预期。
     
    ?#22374;?#35266;点?#22909;?#30719;库存有望下降,?#22374;?#25110;震?#27425;?#20027;
    逻辑:随着锰矿价格的下跌以及增值税率的下调,合金生产企业利润大幅增加,叠加当前钢厂利润较多,高炉和电炉开工回复至高位,对合金需求有所增加,合金生产企业生产意愿较强,预?#24179;?#22823;幅消耗锰矿库存,后期锰矿价格下跌压力或有减弱。当前硅锰期价经过连续调整,已对后期价格下调有所?#20174;常?#30701;期或震?#27425;?#20027;。
    操作建议:区间操作。
    风险因素?#22909;?#30719;价格、螺纹价格大幅下跌(下行风险);下游钢材基本面好转(上行风险)。

    能源化工

    原?#20572;?#27833;价短期上行遇阻,关注下行可能诱因
    逻辑:昨日油价下行。前期单边快速上行,近两日进入高位盘整。月差结构略微走弱,近远月差小幅回调。供需角度,供应低位地缘冲突?#26377;?#25903;撑油价,短期炼厂复工缓慢压制原油需求,中期开工回升原油需求好转。基本面暂时维持向好背景下,关注可能触发大跌情景:1.沙特放弃减产。短期沙特阿美发债为王储经济改革计划融?#21097;?#32500;持产量低位力挺油价;若沙特迫于美国压力放弃减产转为增产,油价存在大跌可能。2. 美股大跌。中美贸易?#27010;?#36827;行,美欧贸易争端?#21046;穡?#33509;朝不利方向发展可能触发金融市场情绪恶化。3. 多单踩踏。若基金净多持仓增至高位,或诱发?#23548;方?#26131;,连锁?#36164;?#25918;大短期跌幅。短期来看,?#38469;?#38754;存在盘整压力,基本面暂未明显恶化,关注深跌可能诱因进展。
    策略建议:Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有
    风险因素?#21495;放?#20811;放弃减产;美股大跌

    沥青:原油上涨沥青主力期价震荡,沥青仍相对?#26149;?#38656;求
    逻辑:原油上涨背景下,沥青主力期价震荡,沥青产量同比大增,证明三月马瑞贴水涨幅较大背景下,炼厂仍选择大量生产。制裁带来的全球重?#35797;?#27833;短缺导致马瑞贴水上涨(制裁背景下我国的到港影响较小,到港与贴水无负相关关系),沥青成?#23616;?#25745;,地炼开工受抑制(观察到三月沥青增量主要集中东北地炼及主营炼厂,随着1-2月大量到港相对?#32479;?#26412;马瑞耗尽,未来炼厂利润进一步恶化,开工受限;主营4-5月检修集中,增量有限),综合来看因本年度沥青现货价格起点较高,所以沥青价格呈现缓慢上涨的走势,高基差、高月差呈现常态化趋势,目前压制期价的主要因素是高位社会库存、产量(通过分析我们认为需求相对较好),社会库存出现转折将是非常好的买入时机。
    操作策略:逢低多
    风险因素:下行风险:?#20013;?#26102;间长的大范围降雨,炼厂检修大降

    燃料?#20572;?#26032;加坡燃料油库存环比持平,月差继续承压
    逻辑:四月亚太地区燃料油预?#39057;?#28207;457万吨(环比下降26%,同比下降25%),四月西部、中东至亚太燃料油大幅下降,全球检修高峰来临,供应、库存不断较少是大概率事件。4.8日当周富查伊拉燃料油库存环比大涨17.6%,与新加?#30053;?#24046;仍在低位,季节性累库概率较大,新加坡当周库存环比持平,出口有所?#25351;礎?#32654;国制裁委内瑞拉后新加坡港来自委内浮仓增多,?#28860;?#20854;Tupras炼厂FCC装置检修等也是导致?#21152;?#24066;场低迷的因素。
    国内来看,虽然1905主力空头减仓已过半,但是5-9价差继续走弱远月升水结构得到稳固,10日1905当日收盘价与舟?#36739;?#36135;价格相比便宜175元/吨,证?#30340;?#21069;1905期价被低估较多。
    操作策略: 观望
    风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加。

    ?#29366;跡?#30701;期宏观和周边产品压力,?#29366;计?#31354;谨慎
    逻辑:昨日盘面继续?#26377;?#22238;落,近期基本面变动不大,库存也开始去化,短期压力或来自于MEG价格?#20013;?#22238;调,且宏观面房产税出台预期有提速,不过短期国内外现货价格仍限制下行空间,且近期煤价?#20013;?#21453;弹,成?#23616;?#25745;依然存在,或继续限制下行空间;另外从驱动来看,目前回调主要是对前期上涨后的修复,且短期宏观出现利空,不过前期基本面运行逻辑仍在,检修去库存叠加烯烃压力缓解和MTO新需求释放预期,4月份仍谨慎偏多,继续往上将考验套保和烯烃端的压力,预计?#29366;?#36817;期支撑仍存,短期回调或有限。
    操作策略:多?#26041;?#24910;持有
    风险因素:
    下行风险:原油回调明显、煤价?#20013;?#19979;跌、产销出现胀库事件

    LLDPE:周内需求?#20013;?#36235;淡,基本面上行驱动仍较有限
    逻辑:现货?#20013;?#36235;淡,不过期货仍相?#32422;?#25402;。短期而言,我们依然维持之前的观点,即安全问题对PE生产没有任何影响,在题材炒作过后,面对并未减轻的供应压力与有所透支的需求,期价震荡回落是大概率事件,压力位8500-8550。
    操作策略:中线9-1正套继续持有。
    风险因素:
    上行风险:进口压力?#20013;?#20307;现、需求回升速度偏慢
    下行风险:市场预期?#20013;?#36716;向乐观、下游需求迅速回暖

    PP:周内现货趋于平?#29627;?#26399;价仍有调整需求
    逻辑:现货趋于平?#29627;?#19981;过期货仍较坚挺。短期而言,我们认为中下游经过一?#20540;?#21407;料主动补库后,继续接货的积极性将有所下降,同时上游石化尽管在中下旬会逐步检修,供应也不会十分紧缺,尤其是在当前粉料供应同比明显增加的情况下,因此我们判断PP价格进一步上行动能已较有限,震荡或回调时大概率事件,压力位9000。
    操作策略:观望
    风险因素:
    上行风险:需求已大幅透支
    下行风险:宏观需求转强、原油价格反弹

    PTA:偏空影响有限,PTA短期偏多格局有效
    逻辑:目前PTA走?#39057;?#20559;多格局继续有效,短期PX的偏空拖累暂时放缓,PX价格暂显稳定,虽然PTA加工费维持偏高水平,但由于下游需求持稳,PTA整体供需基本平衡支撑了加工费维持现状。而PTA装置检修的陆续兑现也有利于偏多格局?#26377;?#27492;外原油价格坚挺,PX偏空情绪释放后,短期成本端支撑作用可期。总体来看,PTA供需格局较为健康,PTA走势不悲观。偏空因素仍需警惕成本端的拖累。
    操作策略:观望。或远月?#26174;?#21152;工费偏低时,可?#23454;?#24067;局多单。
    风险因素:
    利空因素:原油价格大幅下挫,PX供应量大幅增加,PTA检修大规模不兑现,聚酯需求回暖受阻
        
    乙二醇:?#20013;?#32047;库,乙二醇检验4800支撑
    逻辑:昨日乙二醇再度收跌,短期向下检验4800支撑情况。最新的库存数据显示,港口乙二醇高库存继续增加,而主港发货量仍未有太多提升,在到港量未有大幅减少的情况下,发货量的不足拖累乙二醇高库存的改善。虽然原油的坚挺对乙二醇的成?#23616;?#25745;可期,但在行?#23548;?#24037;费仍有压缩空间的情况下,特别是煤制乙二醇成本较低,乙二醇价格筑底就不宜轻言结束。因此,目前乙二醇走势以弱势震?#27425;?#20027;。
    操作策略:观望。
    风险因素:
    利多因素:油价快速回升,下游需求明显改善,乙二醇开工率、库存显著回落。

    PVC观点:高位震荡 PVC已经触及短线支持位
    逻辑:昨日PVC期货高位震?#27425;?#20027;,?#38469;?#19978;看,超涨有所修复。现阶段市场驱动无变化,依旧是成本提升与自身检修带来的供应端利好驱动。需求逐步?#25351;矗?#26106;季预计始终存在。目前看,利空消息不多。高库存已经被市场前期消化。当前价格绝对价格不高,现阶段价格尚不至于引起下游抵抗,因此价格压力不大。短期关注价格上行边界7050元/吨。?#38469;?#19978;看,PVC短期打至支持位后小幅反弹,预期在近期波动区间仍有反复。趋势上,整体上行趋势未?#27169;?#30701;期回落或震?#27425;?#20027;。
    操作:等待?#38469;?#36229;涨修?#26149;?#20559;多交易。
    风险因素:
    利空因素:PVC库存消化缓慢;原油带动整个化工板块走弱。

    纸浆观点:?#38469;?#25903;持或已来到,盘整或许将要结束
    逻辑:昨日阔叶浆价再度出现大幅回落,最?#25512;放?#20215;格5175元/吨,针叶浆价格也有所回落,在5400元/吨。市场木浆价格回落主要是下游购买意愿不足,市场成交不足导致的价格下行。预期角度,在阔叶浆价格?#20013;?#19979;滑后,文化纸利润继续?#25351;矗?#23578;不到高位,因此现货端纸浆短期不存在快速上涨可能。未来需求预期乐观。?#38469;?#38754;,短期盘整,下方支持位依旧上?#39057;?370以上,短期下行空间受限,但如果跌破,则在5330一带存在强支持。操作上,维持看多思路,逢低做多。
    操作:远期?#26174;?#31561;待回调偏多交易。
    风险因素:
    利空因素:大量纸浆集中到港;下游无法再次提价,开工?#20013;?#20302;迷。


    有色金属

    铜观点:欧美贸易争端再?#31283;?#21160;下游消费 沪铜震荡偏弱
    逻辑:宏观面美欧贸易争端,或许将在中美贸易和解之后摆上台面。IMF下调全球经济展望,欧美贸易局势引发需求担忧。欧盟和美国的贸易紧张情绪升级。美国总统特?#21183;胀?#32961;对欧盟110亿美元商品征收关税。基本面单从2月废铜需求来看,虽然铜材加工逐步?#27492;眨?#19979;?#25991;?#36135;增加,但环比相比仍显疲弱。终端消费乘联会中国3月份广义乘?#36152;?#38646;售销量为178万辆,同比减少12%,预计随着3月数据陆续公布,需求下滑趋势恐将更加明显,较为利?#32960;?#20215;。
    操作建议:偏空操作;
    风险因素:上游铜精矿罢工扰动再现

    铝观点:现货去库幅度收窄,铝价维持震荡
    逻辑:隔夜伦铝弱势震荡,沪铝跟随表现?#38477;?#22269;内方面,尽管产量数据维持相对?#36864;?#24179;,但市场尚在消化上月的囤货及下游部分订单前置的影响,现货去库幅度收窄,符合此前预期。短时间内铝市处于货物消化期,价格表现较为纠结。
    操作建议:区间操作;
    风险因素:去库速度不及预期?#32531;?#24503;鲁Alunorte提前复产。

    锌观点:有色板块承压走弱,目前锌价有望开启下行通道
    逻辑:国外方面,近日 LME锌库存低位小幅波动,短期关注进一步交仓可能。国内方面,尽管近日部分冶炼企?#23548;?#20013;检修,且国内锌锭库存处于季节性去化周期,但由于2018年暂停产产能将于4、5月份进一步?#25351;矗?#22269;内供应瓶颈有望于年中前突破,因此市场对于短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓。此外,近期保税区锌锭进口到港量可能增加。目前看下游消费?#25351;?#20173;一般,继续关注国内锌锭库存去化节奏。近两日宏观忧虑情绪再起,有色板块承压走弱,短期锌价有望开始下行通道;此外沪锌期货近强?#24230;?#24577;势将?#26377;?br /> 操作建议:空单持有?#25442;?#38156;期货买近卖远
    风险因素:美元指数大幅波动,宏观情绪明显变动

    铅观点:供给稳定需求下滑 沪铅震荡偏弱
    逻辑:随?#30424;?#27668;的逐步回暖,特别是西北地区铅矿山将加速复产,炼厂原料供给有望进一?#38477;?#21040;保证,所以现货高升水随着供给增加、增值税落定将逐步回落。结合降税导致炼厂惜售,库存增加。电动蓄电池市场需求低迷,加之电动车新国标实施在即,经销商采购谨慎,同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。
    操作建议:偏空操作
    风险因素:环保再度超预期整治,导致国内铅供应明显收缩

    镍观点:商品氛围走弱,期镍夜盘大幅回落
    逻辑?#32791;?#38081;供应增量逐步加速,而需求端迟迟不见起色,下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构逐步弱化,同时临近国内镍供需结构完全变化的5月愈发靠近,但下游在四月旺季或有一定需求转强机会存在,需要继续关注下游库存表现。供需结构是逐步开始走弱,夜盘商品氛围走弱,期镍走势趋弱,确认开始下行,操作上空单继续持有。
    操作建议:空单继续持有
    风险因素:黑色系表现强劲,宏观利?#36152;?#39044;期

    锡观点:下?#32441;?#19994;观望情绪浓重,期锡依旧维持震荡格局
    逻辑?#22909;?#30008;锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,近期进口数据下降明显,同时国内产能数据有所下降。而现货市场方面,现货成?#29615;?#22260;较为一般,下游观望情绪严重。期锡维持震荡格局,操作上建议继续观望。
    操作建议:观望
    风险因素:矿山受环保影响关停。

    贵金属观点:欧美贸易争端导致经济信心下滑 贵金属震荡偏强
    逻辑:目前全球经济发展势头弱化,美联储暂停季度性加息,?#23454;?#31283;固其资产负债表规模。并且欧央行利?#31034;?#35758;则一如既往按兵不动同时再次?#24403;?#37327;化宽松,反而是英国?#38597;?#28608;发市场避险情绪。货?#39029;中?#22686;发将继续利好黄金的保值增值属性。人民币不具备继续升值潜力,目前抑制市场增长风险扩大,金融条件收紧,避险情绪上扬。国内央行降?#38469;?#25918;流动性助力经济增长,国外全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概?#22987;?#22823;,中性利率预期下滑,利好黄金短期金价回调买入正当时。
    操作建议:低位多单持有
    风险因素:美国远期利?#26159;?#32447;β上扬


    农产品


    棕油
    观点:马棕复产继续施压 预?#24179;?#26399;油脂价格维持震荡走势
    逻辑:国际市场,斋月备货行情开启,预计4月马棕出口强劲,提振油脂价格,但棕油复产施压油脂市场。
    国内市场,上游供应,棕榈油、豆油库存小幅下降,但油脂整体供应压力仍存。下游消费,油脂消费处于淡季,棕油市场冷清,豆?#32479;?#20132;相对较好。综上,国内油脂供应仍宽松,预?#24179;?#26399;油脂价格维持震荡走势。
    操作建议:观望
    风险因素:上行风险:原油价格大幅上涨,刺激油脂价格上涨。
    下行风险:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格。

     
    ?#20272;?br /> 观点: 交易情绪高涨,豆粕增仓上行
    逻辑:4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期,影响中性偏多。美豆种植意向和季度库存均公布,综合影响中性;南美豆上市量增多打压?#20272;?#24066;场;非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振,豆?#19978;?#36153;堪忧。中美贸易?#27010;?#36827;展及美?#25925;导手种?#24773;况仍存在不确定性。豆油方面,马棕仍处增长态势同时出口增加,高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。
    操作建议:豆粕观望,豆油观望
    风险因素:中美贸易?#27010;?#19981;?#24120;?#21335;美天气恶化,利多粕类市场。               
                                                                          

    菜籽类
    观点:关注菜系进口政策变化,近期菜系期价维持震荡格局
    逻辑:受中加贸易关系影响,近期沿海菜粕库存?#20013;?#19979;降,但菜籽库存同比增加,预计短期国内菜粕供应暂时有保障;4月逐渐进入水产养殖旺季,受豆菜?#19978;?#36135;价差拖累,近期沿海菜粕成交不理想。替代品方面,南美大豆集中上市,中美贸易?#27010;?#21069;景乐观,市场担忧后期放开进口DDGS,且非洲猪瘟疫情蔓延利空蛋白消费。综上,预?#24179;?#26399;菜粕期价维持震荡格局。菜油方面,中加关系前景不明令菜油期价保持坚挺,但马棕4月上旬产量增加,二季国内进口大豆到港预期增加,国内油脂供给过剩格局未变,预?#24179;?#26399;菜油期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。
    操作建议:菜粕观望,菜油观望

    风险因素:中加关系改善,菜系进口政策变化,利空国内菜系市场


    白糖
    观点:政策扰动预期仍存,多头快进快出
    逻辑:近期,政策扰动较多,政策的不确定性仍存,如进口政策,直补及抛储仍有预期。抛开政策因素,食糖基本面供需矛盾不突出。外盘方面,原糖或已见底,但中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口无利润,内外?#26500;?#24050;经?#20013;?#36739;长时间;巴西方面,新榨?#31350;?#22987;,产糖量预计有所增加;印度生产进度较快,产量或高于预期,但要关注印度出口情况;泰国产糖量同比仍增。我们认为,本年度,国内食糖供需矛盾不大,后期若政策偏离不是太大,郑糖底部已现,郑糖有望筑?#36861;?#24377;,但高度或有限。
    操作建议:单边仍逢回调买;5-9反套止盈,5-9价差40入场,目前价差-35。
    风险因素:抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖


    棉花
    观点?#22909;?#33457;现货价格坚挺 或?#26377;?#21306;间运行
    逻辑:国内方面,郑棉?#20540;?预报流入;现货市场棉价指数坚挺,纱线价格略走软。国际方面,印度国内棉价偏强运行,汇?#39318;?#21183;影响MSP折算美元报价。综合分析,长期看,印度MSP构筑全球棉价阶段性底部,棉市或呈?#33268;?#29275;行情;短期内,中国进口美棉预期强烈,美棉偏强运行,郑棉整体?#26377;?#21306;间震荡,关注?#20540;?#20132;割压力,关注下游订单状况。
    操作建议:观望
    风险因素:中美贸易争端,汇率风险,储?#35813;?#36718;换政策                                                    


    玉米
    观点:市场分歧较大,短期或?#26377;?#38663;荡
    逻辑:供应端基层余粮所剩不多,售粮压力在下降,但渠道粮库存压力仍存,阶段性供应仍充足。饲料需求方面,猪瘟疫情愈演愈烈,生猪存栏下降,叠加禽流感出现,悲观预期使得企业补库意愿较差,饲料需求低迷。深加工方面,当前深加工企业库存相对充足,行业开机率维持相对高位,淀粉厂库高启,淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面,中美贸易政策?#27010;?#39034;利,传闻未来进口2000万吨美玉米,替代?#20219;?#36827;口预期担忧情绪仍在。政策方面,种植面积调减预期叠加临储拍卖延期、底价抬升传闻等对市场有所提振。综上,预?#24179;?#26399;期价或维持区间内震荡。淀粉高开机?#22987;?#39640;库存,考虑未来?#30053;?#20135;能投产,供应压力仍较大,走势或弱于玉米。
    操作建议:观望
    风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

     
    鸡蛋
    观点:现货价格小幅回落,期价短期?#38505;?#33633;
    逻辑:供应方面,春节后蛋价偏低,蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多,使得供应下降。需求方面,当前需求偏弱,但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看,近期现货价格有望维持相对高位,但继续上涨空间有限。05?#26174;?#32500;持区间震荡;09?#26174;际?#29482;价上涨催化影响,预计相对偏强。供需基本面之外,需要关注禽流感疫情发展,若大范围禽流感疫情爆发,会对消费产生不利影响,打压蛋价。
    操作建议:09多单部分止盈减仓, 5-9反套可止盈离场
    风险因素:禽流感导致消费疲软,前期?#20272;?#34507;鸡苗不及预期

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